【题目】柜外交易市场的建模新进展

【时间】3月17日15:00

【地点】腾讯会议：822-467-945（会议密码内部通知，参会人员请输入“实名+单位”进入会场，会场谢绝一切广告信息！）

【主讲人】沈吉

【主讲人简介】

沈吉，伦敦政治经济学院金融学博士，北京大学光华管理学院金融学系讲师；主要研究方向：有摩擦金融市场的资产定价理论，公司金融，金融市场，宏观经济理论。近年来在《经济研究》、《金融研究》、《世界经济》和Review of Financial Studies, Management Science等中外期刊发表论文多篇。

【摘要】

许多资产的交易——比如债券、房地产、定制化的衍生品和房屋抵押支持资产、复杂金融产品，甚至是男女婚配等——是通过一个分散化搜索市场来完成交易的，并非通过像微观经济学课本所描述的那种中心化交易系统完成的。本讲座介绍利用搜索模型来建模柜外市场（over-the-counter markets）的资产定价理论。通过模型化一个动态双边搜索市场且参与者具有异质类型的设定，该理论为以下经济现象提供了微观基础：为何金融部门不断膨胀，代理链条不断加长，金融交易量日渐繁盛？信息技术的进步应该降低交易成本，但为何又会拉长中介链条，使得资产在中介部门中来回“倒腾”?同时，这一分析框架用于分析流动性好的安全资产的便利性收益（convenience yield），比如体量庞大的美国国债市场。我们克服了基于简约式（reduced-form）的传统范式，直接模型化交易需求和交易摩擦。边际投资者对资产安全性和流动性的偏好不足以决定安全资产的溢价。投资者整体的偏好分布也会起到重要作用。理论模型的启示包括：安全资产供给增加既可能增加，也能减少流动性溢价——这取决于投资者的流动性偏好分布。